2026年5月，生猪价格在“产能深度去化、二次育肥托底、政策持续加码”的多重作用下，呈现“底部抬升、震荡走强”的特征。月初全国外三元生猪均价延续4月末的10.2元/公斤低位，中旬在二次育肥集中入场和收储持续提振下快速反弹至11.5元/公斤，下旬小幅回调后稳定在11.0元/公斤附近，全月均价约10.8元/公斤，环比上涨6.9%，但同比仍下跌25%左右。价格走势表明，行业已度过最黑暗的时期，供需关系从“严重过剩”转向“边际改善”，产能去化进入加速通道，市场情绪逐步修复。

一、价格走势：底部抬升，重心明显上移

5月生猪价格走出“稳步反弹、震荡巩固”的态势。据农业农村部监测，5月第1周全国生猪平均价格10.36元/公斤，环比上涨1.5%，连续三周回升。5月中旬，受二次育肥集中入场、养殖端惜售情绪升温及中央冻猪肉收储持续实施等因素叠加影响，价格快速拉涨至11.5元/公斤，创3个月以来新高。下旬随着前期压栏猪源陆续出栏，价格小幅回落至11.0元/公斤左右，全月均价约10.8元/公斤，较4月的10.1元/公斤上涨6.9%，较3月历史低点9.83元/公斤累计涨幅接近10%。

期货市场延续“近强远弱”格局。5月生猪期货主力2607合约价格从月初10800元/吨稳步上涨至月末11800元/吨，涨幅9.3%。远月2609、2611合约分别报12800元/吨、13200元/吨，反映市场对三季度以后供需反转的预期进一步强化。近远月价差收窄，市场一致性预期增强。

二、供需博弈：供给端收缩初现，需求端边际改善

（一）供给端：能繁存栏跌破目标线，出栏体重持续回落

产能去化取得实质性进展。根据农业农村部数据，截至2026年4月末，全国能繁母猪存栏量降至3810万头，环比下降1.8%，同比下降5.2%，已低于3900万头的原正常保有量目标，距离新的调控目标（3650万头）还有约4.4%的去化空间。4月单月去化幅度达70万头，创2024年以来单月最大降幅，淘汰母猪价格跌至4元/公斤以下，反映养殖端主动减产意愿强烈。后备母猪补栏情绪依然低迷，5月二元母猪均价维持在1400元/头左右，同比下降12%。

出栏节奏方面，5月规模养殖企业出栏计划环比下降8%左右，反映出前期产能调减的效果开始显现。出栏体重进一步优化，截至5月下旬，全国生猪出栏均重降至122.8公斤，较3月中旬的高点下降近6公斤，大猪供应压力显著缓解。仔猪价格持续回暖，5月末7公斤断奶仔猪均价涨至450元/头，较3月末上涨40%，表明养殖端对下半年行情信心增强，补栏积极性有所回升，但这部分补栏对应的出栏将在四季度体现，对短期供给影响有限。

（二）需求端：节日拉动显效，冻品入库意愿增强

5月消费端呈现季节性回暖。五一长假期间，餐饮消费恢复势头良好，商务部监测的重点餐饮企业营业额同比增长8.2%，带动猪肉鲜品走货加快。屠宰企业开工率从4月末的26%提升至5月中旬的32%，鲜销率稳定在85%以上。从批发市场看，北京新发地白条猪日均上市量环比4月增加12%，价格同步上涨。

二次育肥成为5月价格上涨的核心推手。由于猪价处于历史低位、饲料成本有所回落（豆粕价格较3月高点下跌约8%），部分专业育肥户认为风险收益比改善，入场积极性明显提升。据涌益咨询调研，5月二次育肥栏舍利用率从月初的18%快速攀升至月末的35%，拦截了部分本应流向屠宰端的标猪，加剧了短期供应紧张局面。

冻品库存方面，随着猪价反弹，屠宰企业分割入库利润收窄，但前期低价入库的冻品已开始获利，部分企业逢高出库，全国冻品库容率从4月末的17.5%微降至5月末的16.8%，库存压力有所缓解。

三、养殖利润：亏损大幅收窄，部分企业扭亏为盈

5月养殖利润显著改善。据卓创资讯监测，5月自繁自养头均亏损从4月的150元/头收窄至月末的30元/头左右；外购仔猪育肥因前期仔猪成本较低，5月下旬已实现盈亏平衡，部分成本控制较好的养殖户开始小幅盈利。截至5月25日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利分别为-28元/头、+15元/头。

头部企业经营状况明显好转。牧原股份5月生猪销售均价11.2元/公斤，已接近其12元/公斤的平均成本线，经营现金流压力显著缓解。温氏股份5月生猪销售收入环比增长12%，降本增效成果逐步显现。新希望等企业通过优化产能结构、关停低效猪场，整体亏损面收窄。

饲料成本高位回落为盈利改善提供了外部支撑。5月豆粕现货均价较3月高点下降8.5%至3150元/吨；玉米价格高位持稳，均价2430元/吨。配合饲料价格环比下降2%左右，养殖成本压力有所减轻。

四、政策调控：目标区间正式下调，托底力度持续加大

5月政策端动作密集，调控目标进一步清晰。5月12日，农业农村部正式发布《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3650万头，绿色区间为3500-3800万头。这一调整使得当前3810万头的存栏水平仍处于黄色区域（偏高水平），但已接近调控目标上限。

中央冻猪肉收储力度持续加码。5月共进行4批次中央储备冻猪肉收储，合计收储量达5.2万吨，年初以来累计收储已超12万吨。地方层面，四川、河南、湖南等主产省同步启动省级收储，形成央地联动托底格局。收储不仅直接消化部分市场供给，更重要的是稳定了市场预期，提振了养殖端信心。

此外，农业农村部联合财政部在5月20日发布了《关于实施生猪产能调控临时性补贴的通知》，对能繁母猪存栏处于绿色区间以下的养殖场给予每头100元的一次性补贴，鼓励合理补栏，防止产能过度去化导致后期供应短缺。

五、后市展望：6月震荡为主，三季度反转可期

短期（6月）： 供给端，能繁母猪存栏下降的传导效应尚未完全释放，6月出栏量仍处于高位，但出栏体重已降至合理水平，大猪供应压力不大。二次育肥或将在6月集中出栏，对价格形成一定压制。需求端，端午节日备货将提供短期支撑，但随气温升高，猪肉消费进入传统淡季。预计6月猪价将在10.5-11.5元/公斤区间震荡。

中期（三季度）： 产能去化效果将集中体现。按10个月传导周期，2025年8-10月能繁母猪存栏量开始加速下降，对应2026年6-8月生猪出栏量将出现明显减量。叠加三季度消费季节性回暖（升学宴、中秋、国庆备货），供需格局有望实现从“宽松”到“紧平衡”的转换。有机构预测，三季度猪价有望回升至13-15元/公斤，行业全面进入盈利区间。期货市场2609合约价格已提前反映至12.8元/公斤，反映市场对反转的预期较为一致。

长期（四季度及2027年）： 若能繁母猪存栏进一步向3650万头目标靠拢，2026年四季度至2027年上半年将迎来新一轮上行周期。但需警惕仔猪补栏回暖可能导致2027年一季度出栏压力重新加大。此外，养殖效率提升已成为不可逆趋势，未来行业合理盈利中枢可能会较历史周期下移。

风险提示： 二次育肥集中出栏可能引发短期价格超跌；南方雨季疫病防控压力加大；饲料原料价格受天气和地缘政治影响存在不确定性；消费复苏力度仍有待观察。

5月生猪价格的回暖，是产能深度去化、政策强力托底与市场情绪修复共同作用的结果。虽然行业尚未完全走出亏损，但最困难的时期已经过去。随着供需关系持续改善，生猪产业正加速迈向新的平衡，高质量发展可期。